لقد سمعنا قصصاً عن تصفية عقود مستقبلية بمليارات الدولارات، والتي كانت سبباً في حدوث 25% من تعطل الأسعار اليومية في بيتكوين Bitcoin (BTC) وايثيريوم Ether (ETH)، ولكن الحقيقة هي أن الصناعة ابتليت بأدوات الرافعة المالية 100 مرة، منذ أن أطلقت بيتمكس BitMEX عقدها الآجل الدائم في مايو/أيار 2016.
كما وتذهب صناعة المشتقات إلى ما هو أبعد من هذه الأدوات التي يحركها البيع بالتجزئة، حيث يمكن للعملاء المؤسسيين وصناديق الاستثمار المشتركة وصناع السوق والمتداولين المحترفين، الاستفادة من استخدام إمكانات التحوط الخاصة بالأداة.
وقد تلقى رينيسانس تيكنولوجيز Renaissance Technologies، وهو صندوق تحوط بقيمة 130 مليار دولار، في أبريل/نيسان 2020، الضوء الأخضر للاستثمار في أسواق عقود بيتكوين Bitcoin الآجلة باستخدام الأدوات المدرجة في بورصة شيكاغو التجارية CME. في حين أن عمالقة التداول لا يشبهون تجار العملات المشفرة بالتجزئة، بل يركزون بدلاً من ذلك على المراجحة والتعرض للمخاطر غير الاتجاهية.
اقرأ أيضاً: الرافعة المالية في سوق المشتقات تؤدي إلى خفض سعر بيتكوين Bitcoin
الارتباط قصير الأجل يمكن أن يرتفع في الأسواق التقليدية
لقد أصبحت العملات المشفرة كفئة أصول، وكيلاً لمخاطر الاقتصاد الكلي العالمية، بغض النظر عما إذا كان مستثمرو التشفير يحبون ذلك أم لا. في حين أن هذا ليس محصوراً بـ بيتكوين Bitcoin، لأن معظم أدوات السلع عانت من هذا الارتباط في عام 2021. وحتى لو تم فصل سعر بيتكوين Bitcoin على أساس شهري، إلا أن إستراتيجية المخاطرة قصيرة المدى والابتعاد عن المخاطرة، تؤثر بشكل كبير على سعر بيتكوين.
ويمكننا ملاحظة كيف ارتبط سعر بيتكوين Bitcoin بسندات الخزينة بشكل ثابت في الولايات المتحدة لمدة 10 سنوات. فعندما يطالب المستثمرون بعائدات أعلى للاحتفاظ بهذه الأدوات ذات الدخل الثابت، فهناك مطالب إضافية للتعرض للعملات المشفرة.
من جهة أخرى، تعتبر المشتقات ضرورية في هذه الحالة، لأن معظم الصناديق المشتركة لا يمكنها الاستثمار مباشرة في العملات المشفرة، لذا فإن استخدام العقود الآجلة المنظمة، مثل عقود بيتكوين الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية CME، يتيح لها الوصول إلى السوق.
اقرأ أيضاً: سوق العملات المشفرة والمشتقات أكبر من أي وقت مضى!
المعدنون يستخدمون العقود طويلة الأجل كتحوط
يفشل متداولو العملات المشفرة، في إدراك أن تقلب الأسعار على المدى القصير، ليس ذا معنى لاستثماراتهم من منظور المعدنين. فعندما يصبح المعدنون أكثر احترافاً، تقل حاجتهم لبيع تلك العملات باستمرار بشكل كبير. وهذا هو بالضبط سبب إنشاء أدوات المشتقات في المقام الأول.
حيث يمكن للمُعدِّن بيع عقد آجل ربع سنوي تنتهي صلاحيته في غضون ثلاثة أشهر، مع تأمين السعر الفعلي لهذه الفترة. ولكن بغض النظر عن تحركات الأسعار، سيعرف المُعدِّن عوائده مسبقاً ابتداءً من هذه اللحظة.
كما يمكن تحقيق نتيجة مماثلة من خلال تداول عقود خيارات بيتكوين Bitcoin. فعلى سبيل المثال، يمكن للمُعدِّن بيع خيار شراء بقيمة 40 ألف دولار في مارس/آذار 2022، وهو ما سيكون كافياً للتعويض في حال انخفض سعر بيتكوين إلى 43 ألف دولار، أو 16% أقل من 51.100 دولار الحالي.
وفي المقابل، فإن أرباح المُعدِّن التي تتجاوز عتبة 43 ألف دولار، يتم تخفيضها بنسبة 42%، لذا فإن أداة الخيارات تعمل كتأمين.
اقرأ أيضاً: مع نمو سوق مشتقات العملات المشفرة: تقييمٌ لتأثيرها على الأسعار
يتوسع استخدام بيتكوين Bitcoin كضمان للتمويل التقليدي
أعلنت نيكسو Nexo مؤخراً، وهي منصة تبادل العملات والاقتراض المشفرة التابعة لـ فيديليتي ديجيتال آسيتس Fidelity Digital Assets، عن شراكة تقدم خدمات إقراض التشفير للمستثمرين المؤسسيين. حيث سيسمح المشروع المشترك، بالقروض النقدية المدعومة من بيتكوين Bitcoin والتي لا يمكن استخدامها في أسواق التمويل التقليدية.
ومن المحتمل أن تخفف هذه الحركة من ضغط الشركات أمثال تيسلا آند بلوك Tesla and Block (سكوير Square سابقاً) لمواصلة إضافة بيتكوين Bitcoin إلى ميزانياتها العمومية. حيث أن استخدامها كضمان لعملياتهم اليومية، من شأنه أن يزيد بشكل كبير من حدود التعرض لفئة الأصول هذه.
وفي الوقت نفسه، قد تستفيد حتى الشركات التي لا تسعى إلى التعرض المباشر لـ بيتكوين والعملات المشفرة الأخرى، من عائدات الصناعة العالية مقارنة بالدخل الثابت التقليدي. حيث يعتبر الاقتراض والإقراض، حالات استخدام مثالية للعملاء المؤسسيين غير الراغبين في التعرض المباشر لتقلبات بيتكوين Bitcoin، ولكن في نفس الوقت قد يسعون للحصول على عوائد أعلى لأصولهم.
اقرأ أيضاً: بينانس على وشك إنهاء مشتقات العملات المشفرة في أستراليا بحلول ديسمبر/ كانون الأول
المستثمرون يستخدمون أسواق الخيارات لإنتاج “دخل ثابت”
تمتلك بورصة مشتقات ديربيت Deribit حالياً، 80% من حصة السوق من أسواق خيارات بيتكوين Bitcoin وايثيريوم Ether. ومع ذلك، فإن أسواق الخيارات الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة مثل بورصة شيكاغو التجارية CME واف تي اكس يو اس ديريفيتيفس FTX US Derivatives (ليدجر اكس سابقاً LedgerX) ستكتسب زخماً في النهاية.
الجدير بالذكر، أن المتداولين المؤسسيين يسعون للحصول هذه الأدوات، لأنها توفر إمكانية إنشاء استراتيجيات “الدخل الثابت” نوعاً ما، مثل كوفرد كولز Covred Calls، وآيرون كوندورز Iron Condors، وبول كول سبريد bull call spread وغيرها. كما يمكن للمتداولين تعيين تداول الخيارات بخسائر قصوى محددة مسبقاً، من خلال الجمع بين خيارات الشراء (كول call) والبيع (بوت put)، دون التعرض لخطر التصفية.
من ناحية أخرى، من المحتمل أن تحافظ البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم، على أسعار الفائدة بالقرب من الصفر وأقل من مستويات التضخم. وهذا يعني أن المستثمرين مجبرين على البحث عن أسواق تقدم عوائد أعلى، حتى لو كان ذلك يعني تحمل بعض المخاطر. وهذا هو بالضبط سبب دخول المستثمرين المؤسسيين إلى أسواق المشتقات المشفرة في عام 2022، وتغيير الصناعة كما نعلم حالياً.
اقرأ أيضاً: كوين بايز تتيح مشتقات العملات المشفرة والعقود الآجلة لعملائها
تقلبات قادمة ولكن أقل
تشتهر مشتقات العملات المشفرة حالياً، كما تمت المناقشة سابقاً، بإضافة تقلبات كلما حدث تأرجح غير متوقع في الأسعار. حيث تعكس أوامر التصفية القسرية هذه الأدوات المستقبلية المستخدمة للوصول إلى الرافعة المالية المفرطة، وهو الوضع الذي يحدث عادة من قبل مستثمري التجزئة.
وسيحصل المستثمرون المؤسسيون على تمثيل أوسع في أسواق مشتقات بيتكوين Bitcoin وايثيريوم Ether، وبهذه الطريقة سيزيدون حجم العرض والطلب لهذه الأدوات. وبالتالي سيكون لتصفية تجار التجزئة بقيمة مليار دولار، تأثير أقل على السعر.
بالمحصلة، سيقوم العدد المتزايد من اللاعبين المحترفين المشاركين في مشتقات العملات المشفرة، بتقليل تأثير التقلبات الشديدة في الأسعار، وذلك من خلال امتصاص تدفق الطلبات. ومع مرور الوقت، سينعكس هذا التأثير في التقلب المنخفض أو تجنب المشكلات على الأقل، مثل انهيار مارس/آذار 2020 عندما “تعطلت” خوادم بيتمكس BitMEX لمدة 15 دقيقة.
