بعد استيعاب المقالة التي تحمل عنوان “كيف تحل بيتكوين Bitcoin مشكلة الحفاظ على القيمة” بقلم مايند/ ماتر Mind/ Matter، والتي نُشرت في مجلة بيتكوين Bitcoin في الأول من أغسطس/ آب 2021، وجدت نفسي غير راضٍ.
فعلى الرغم من الاتفاق الثابت مع الفرضية المركزية، وهي أن بيتكوين تؤدي دور الحافظ للقيمة بشكل أفضل من أي أصل رئيسي آخر، يمكن قول المزيد عن العيوب النسبية للأصول الأخرى، وكثير منها كارثي، مقارنةً بـ بيتكوين Bitcoin.
وفي سلسلة الفقرات التالية، سأوضح عدم الجاذبية النسبية لـ الأسهم، الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، السلع، رأس المال الاستثماري.
حيث أن كتابتي ووجهة نظري مستوحاة من تربيتي كشخص عادي (عامل ذو ياقة زرقاء)، وهو أمر هام لأن الشخص العادي يسعى جاهداً لحفظ القيمة وبالتالي الحفاظ على عمله، في وقت تراجعت فيه المؤسسة المالية إلى الخلف.
في حين تلبي بيتكوين Bitcoin هذه الحاجة بشكل أفضل بكثير من أي بديل موجود، وهي الأصل الوحيد الذي لا يمثل نقل الثروة من الرجل العادي إلى النخب المالية الموجودة مسبقاً.
اقرأ أيضاً: بيتكوين إلى 100 ألف دولار قريباً بحسب مسؤول رفيع المستوى في Bloombergfg Intelligence
حقوق الملكية
ازدادت شعبية تداول أسهم الشركات أو الأسهم العادية بشكل كبير منذ فرض الإغلاق الحكومي. مع ظهور الوساطة عبر الإنترنت بدون عمولة، فقد أصبح تداول الأسهم في متناول الشخص العادي أكثر من أي وقت مضى.
وعلى الرغم من شعبيتها، تكثر المفاهيم الخاطئة حول ما تمثله “ستونكس Stonks” (وهو خطأ إملائي متعمد في الأسهم بمعنى حصة من قيمة الشركة يمكن شراؤها أو بيعها أو تداولها كاستثمار). وفي الواقع، لقد قال سقراط أن بداية الحكمة تبدأ بتسمية الأشياء بما هي عليه حقاً، ولذا سأحاول تعريف الأسهم.
ينظر الأشخاص الأكثر تطوراً بيننا إلى الأسهم على أنها “التمثيل الرقمي للأعمال”. حيث أنها عبارة عن عدد قليل من الأحرف الكبيرة على الشاشة، مع الفهم العام على أنه إذا واجهت شركة ما حدثاً إيجابياً أو توقعاً لحدث ما، فستزداد قيمة الأحرف التي تظهر على شاشتها والعكس صحيح.
كما أن هناك طريقة إرشادية متوسطة، تميز الأسهم بأنها “حصص ملكية جزئية للتدفقات النقدية بعد الضريبة للشركة”، وهو تعريف أكثر دقة ولكنه قد يكون أكثر تدميراً.
وبقدر ما هو ممتع استدعاء وارين بوفيه Warren Buffet (رجل أعمال أميريكي ومستثمر) الداخلي لدينا، فإننا نفتقر إلى تعويمه المكون من 12 رقماً، والأهم من ذلك أننا نتجاهل جميع الطرق التي يمكن بها التلاعب بالتدفقات النقدية بعد الضرائب أو إساءة تخصيصها، مما يترك المساهمين في حالة من عدم الاستقرار.
إن تعريفي للأسهم هو أبسط، ويلتقط بعض المخاطر التي تم نسيانها بسهولة من خلال التعريفات الأخرى. حيث أن الأسهم العادية هي مطالبة ملكية متبقية على عمل تجاري، لأن كل مشروع يتكون من تسلسل هرمي للمطالبات.
كما يمكن أن تكون النسخة المبسطة من سلم القيمة هي كالتالي:
-المقرضون المصرفيون في الأعلى ويحق لهم الحصول على فائدة مرتبطة بقروضهم، بالإضافة إلى الحق في إعادة امتلاك وبيع أصول معينة (آلات التفكير أو الملكية الفكرية).
-يحتل حاملو السندات غير المضمونين الذين يحق لهم الحصول على فائدة، وفي حالة التصفية، المرتبة الثانية في الترتيب.
-أصحاب الأسهم الذين لديهم مطالبة فقط بأي قيمة، إن وجدت. وفي كثير من الحالات، تكون القيمة الزائدة سلبية في الواقع، ويتم تضليل العمال ذوي الياقات الزرقاء لدفع أموالهم التي حصلوا عليها بشق الأنفس، بعد خصم الضرائب، وخسارة مؤكدة على المدى الطويل.
ولنأخذ على سبيل المثال مشروعاً غير معتاد، و بديون تبلغ 10 مليارات دولار، ورسملة سوقية تبلغ 3 مليارات دولار و 100 مليون دولار نقداً. افترض الآن أن الديون يتم تداولها عند 50 سنتاً على الدولار. حيث تبلغ قيمة المشروع بأكمله 7.9 مليار دولار (50%من 10 مليار دولار بالإضافة إلى 3 مليار دولار ناقص 100 مليون دولار).
اقرأ أيضاً: بعد أن استمر لأشهر.. إيران ترفع الحظر المفروض على تعدين بيتكوين
هنا يدين حاملو السندات بـ 10 مليارات دولار، ومع ذلك فإن الشركة لديها 100 مليون دولار فقط نقداً وقيمة إجمالية تبلغ 7.9 مليار دولار. وفي حال لم تتمكن الشركة من إعادة التمويل بشروط مواتية، فمن المحتمل ألا يتم سداد السندات بالكامل، وإن قيمة السهم سلبية بـ 2.1 مليار دولار على الأكثر.
فما الذي تحصل عليه عندما تجمع بين قيمة سالبة للأسهم، وأسعار الأسهم المقيدة بحد أدنى (لا يمكن لأسعار الأسهم على شاشتك أن تتداول بأقل من 0 دولار)؟ إذا كنت تفكر في التقلبات، فستكون على صواب. حيث تتوالى الرسائل الإخبارية، وعمليات الاحتيال على يوتيوب YouTube، والشخصيات الناطقة على تويتر Twitter في محاولة لتوليد سيولة للخروج، ويصوغون حكايات عن ضخ وشيك.
إن قصصهم بسيطة وتتكون من ضغط قصير محتمل، وآمال في الارتداد المتوسط أو تمويل الإنقاذ في اللحظة الأخيرة. ويبيعون بينما يشرحون في نفس الوقت أن “هذه ليست إلا المرحلة الأولى”. وبدون تراكم الديون، سيكون هذا الوضع مستحيلاً، وبصفتك مساهماً عادياً، فأنت تقبل عن طيب خاطر بأقل الحقوق للتأثير على تصرفات الشركة.
فإذا قرر المدير المالي الخاص بك إصدار المزيد من الديون لمطاردة مشروع ضخم، مع إضعاف قيمة الأسهم الخاصة بك، فليس هناك الكثير من الأشياء التي يمكنك فعلها.
في حين أن جميع المساهمين يعتمدون على فرق الإدارة، التي لا يعرفون عنها إلا القليل، دون تقدير مدى الاختلاف الذي يمكن أن تكون عليه حوافزهم. كما يدرك الرؤساء التنفيذيون للشركات.
أن حياتهم المهنية تشبه تلك الخاصة بمستقبلات NFL الواسعة أو شركاء جولدمان ساكس Goldman Sachs، من سنتين إلى ثلاث سنوات للقيام بشيء ما أو يتم استبدالهم. فكيف تتماشى هذه الحوافز مع حاملي الأسهم الممتازة ذات الوقت المحدود، الذين يفكرون في زيادات قدرها 10 سنوات؟
في حين يعلم الرؤساء التنفيذيون أنهم سيحصلون على تعويض جيد في حال بدت مناوراتهم المحفوفة بالمخاطر قد نجحت على المدى القصير، وستختفي لفترة طويلة عندما تتجلى عواقب أفعالهم. كما أن المساهمين، يعانون من العواقب.
إن نطاق السلوكيات المدمرة للقيمة التي يمكن أن تنخرط فيها فرق الإدارة لا حدود لها تقريباً: حيث تنفيذ عملية اندماج عن طريق دفع مبالغ زائدة مقابل الهدف، أو التوسع في أسواق جديدة أو مناطق منتجات محفوفة بالمخاطر، أو توظيف مستشارين مكلفين، أو دفع مكافآت إدارة باهظة والإمكانيات تستمر إلى ما لا نهاية.
ولكن ماذا يحدث عندما تُجمع فترات قصيرة نسبياً من الحوافز السيئة على المدى الطويل؟ حيث أن عوائد عشر سنوات تبدو أشبه بمخططات العملات البديلة altcoin .
وقد حقق دويتشه بانك Deutsche Bank، والذي كان في يوم من الأيام أحد أكثر المؤسسات المالية شهرة في العالم، عائداً سالباً على مدى 10 سنوات يقارب 60%. وجنرال إلكتريك General Electric، القوة الصناعية المسؤولة عن كهرباء الولايات المتحدة، وانتاج معظم آلات التصوير بالرنين المغناطيسي المستخدمة في المستشفيات، وتصنيع المحركات النفاثة التي نطير بها، لديها أيضاً عائد سالب لمدة 10 سنوات بنسبة 15%، وهذه العوائد تكون أكثر سوءً عند التضخم، الذي يؤخذ بعين الاعتبار.
اقرأ أيضاً: غرامة 1.25 مليون دولار على كراكن لتقديمها منتجات بيتكوين للمتداولين الأمريكيين
بيتكوين تحل المشكلة
تزيل بيتكوين Bitcoin مشكلة الوكالة المرتبطة بتخزين القيمة. حيث أن القدرة على تخزين القيمة دون الاضطرار إلى مواجهة مخاطر الإدارة المدمرة للقيمة، هي سوق قابل للعنونة، ويبلغ إجماليه عدة تريليونات من الدولارات في حد ذاته.
وقد أراد معظم مساهمي جنرال إلكتريك General Electric تخزين القيمة على المدى الطويل، ولكن إذا فهموا ديناميكيات سوق توليد الطاقة بالغلايات البخارية، أو الفروق الدقيقة في قطاع خدمات حقول النفط أو الهيكل المعقد المتقاطع لشركة جنرال إلكتريك General Electric، فمن المحتمل أن يكون لديهم حل أفضل.
حيث أن الإخفاقات الهيكلية لسوق الأسهم، قد تجبر المدّخرين على أن يصبحوا خبراء في العناوين المبطنة أثناء محاولة تخزين القيمة. وببساطة، تعمل بيتكوين Bitcoin على إصلاح هذه المشكلة.
كما أن قدرة الأصل على أداء وظيفة الحفاظ على القيمة مشتقة من اليقين. كما تم تعريفه سابقاً، حيث أن المخزون هو مطالبة متبقية يمكن تقسيمها إلى ما لا نهاية. كما أن التكلفة الحدية لإصدار الأسهم قريبة من الصفر والعرض مرن للغاية.
فإذا شعر المدير المالي أن سعر سهم شركته مبالغ فيه، فسوف يقوم إما بتحويل هذه العلاوة إلى نقود عن طريق إصدار أسهم جديدة نقداً، أو استخدام تلك الأسهم لشراء الأصول التي قد تحتاجها الشركة أو لا تحتاجها. ويتم إغراء المواهب الجديدة بتعويض قائم على الأسهم، بينما يمكن الحصول على شركات جديدة من خلال تداولات الأسهم.
فيما تنخفض أسعار الأسهم عادةً مع هذه الإعلانات، لأن المساهمين الحاليين يمتلكون الآن نسبة أقل من الشركة. والشيء الوحيد المؤكد الذي لديك كمساهم هو أن رفاهيتك تعتبر أخيرة، وأن قواعد اللعبة ستتغير باستمرار. في حين تعد قابلية البيع عبر الزمن أمراً مستحيلاً مع مجموعة قواعد دائمة التغير.
وعند شراء عملة بيتكوين واحدة، فإن المالك لديه ثقة بامتلاك واحد وعشرين مليوناً من الشبكة النقدية للمستقبل غير المحدد، وهو مستوى من اليقين لا يمكن أبداً تكراره بواسطة أي سهم.
بالإضافة إلى أنه لا يمكن الاحتفاظ بالأسهم إلا في حسابات KYC لشركات الوساطة بالتجزئة، مثل روبن هود Robinhood، فعند شراء حصة من آبل Apple على روبن هود Robinhood، لا يتم إضافة اسمك إلى شهادة الأسهم. فأنت مجرد المالك المستفيد من حساب روبن هود Robinhood بأسهم “في اسم الشارع”، أي التي تملكها روبن هود Robinhood.
كما تقوم شركات الوساطة التي تشبه روبن هود Robinhood أحياناً، بإعارة الأسهم في حسابك للبائعين على المكشوف مقابل رسوم تكون في كثير من الأحيان مادية. وعادةً، لا يتلقى أصحاب الحسابات أي نصيب من هذه الرسوم. كما لا يمكنك تحويل أسهمك إلى أي شخص آخر أو بيعها خارج ساعات التداول أو الاستفادة منها كضمان.
وللإشارة إلى هذا الترتيب على أنه “ملكية” يمتد تعريف المصطلح. ونسيت أن أذكر، أنه عندما تم شراء الحصة الافتراضية من آبل Apple، قامت روبن هود Robinhood ببيع طلبيتك بالمزاد لأعلى متداول عالي التردد.
اقرأ أيضاً: كيف يتأثر سعر لايتكوين بسلوك بيتكوين؟
مع هذه الحقائق، يمكن تبرير كارثة جيمستوب Gamestop، حيث أنها بمثابة استعارة لسوق الأوراق المالية الأوسع. وسيقاتل قادتنا من أجل حقك في دفع رسوم عالية للمانحين، لكن كن حريصاً على تذكر مكانك. في حين تقدم بيتكوين Bitcoin مفهوم الملكية الذاتية المتطرفة، حيث تكون القواعد متسقة لجميع المشاركين في الشبكة، لقد أثبت هذا النظام جدارته بالفعل.
في الختام، مع انهيار الدولار ببطء ولكن بثبات، أصبحت الأسهم مخزوناً فعلياً للقيمة، على الرغم من أنها غير مناسبة لهذا الدور. فمعظم الأسهم هي مشتتات والغرض منها صريح، وهو إثراء كل فرد في سلسلة القيمة ما عداك.
ومن خلال المضاربة على تحركات أسعار الأسهم، فأنت منخرط في لعبة ذات قيمة سلبية متوقعة، وبطرق هائلة للخسارة أكثر من الربح. وبدون معرفة كبيرة بالقطاع المتخصص أو الشركة، فأنت تهدر رأس المال والوقت معاً، وهما مشتركان في نفس الوقت.